首款国产九价HPV疫苗获批，对万泰生物意味着什么？行业影响多大？

近期香港资金利率持续下降，低到了令人咋舌(lìngrénzéshé)的水平。 截至6月5日，1个月香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行(xiàxíng)至0.7%附近，相较月初接近0.9%的水平进一步下行。而在4月末，这一数值还高达4%。隔夜HIBOR利率更是(gèngshì)已趋近(qūjìn)于0（0.01949%），接近历史最低水平。 多位(duōwèi)中、外资行策略师对记者称，本轮HIBOR下跌主要缘自港元(gǎngyuán)的(de)快速升值。在美元趋弱背景下，美元/港元多次触及7.75的强方兑换(duìhuàn)保证。同时，内地资金南下“买爆”港股，对港元的兑换需求明显提升，这些导致香港(xiānggǎng)金管局5月2日正式下场干预，在当月多次释放大量港元流动性，使得银行体系的总结余从约450亿港元升至1741亿港元，涨了近(jìn)3倍。 一般而言，低利率(dīlìlǜ)利好港股。高盛表示，银行和(hé)房地产等利率敏感(mǐngǎn)型行业(hángyè)在港股市场中占比较高，低HIBOR利率也有助于降低港股融资成本。不过，随着港元汇率回落，美国和中国香港高达300个基点的利差（3个月LIBOR-HIBOR），使得港元再次逼近7.85的弱方(ruòfāng)兑换(duìhuàn)保证，不排除香港金管局可能会收紧流动性，进而推高利率。 多重因素(yīnsù)致HIBOR利率暴跌 当前，美国(měiguó)仍维持较(jiào)高利率，联邦基金利率在4.25%~4.5%，实行联系汇率制度的(de)中国香港一般会跟随美国的利率政策（同步降息、加息），因而当前异常低的香港资金利率水平令人惊讶，其(qí)背后则是多重因素导致。 5月初(yuèchū)，由于美元整体走弱，亚洲货币大涨(dàzhǎng)，尤其是(shì)新台币在当月初的短短几日里对美元飙升近6%，进一步带动亚洲货币大涨，港元也(yě)受到拉动，美元/港元现汇触及联系汇率区间的强方（7.75）。这促使香港金管局入市干预，卖出港元、买入美元，令香港银行体系结余激增近3倍，带动港元短端利率大幅(dàfú)下跌(xiàdiē)，从而在买入美元/港元现汇和远期合约上创造出丰厚的套息回报。 同时，年初至6月5日，流入港股的南向资金高达6591.04亿港元。2024年全年(quánnián)，南向资金流入8078.7亿港元，可见(kějiàn)今年(jīnnián)势头之猛烈。这也导致市场对港元的兑换需求明显提升，加大了港元升值压力，从而导致金管局不得不加大干预力度(lìdù)。 5月2日至5日，香港(xiānggǎng)金管局(jīnguǎnjú)累计投放(tóufàng)1294.02亿港元，对比2020年疫情期间单日投放最多300亿港元的情况明显更高。5日单日投放605亿港元更创下了(le)香港金管局单日投放的历史最高纪录。这导致港元流动性充裕，5月HIBOR开始急跌。 事实上，过去多次HIBOR暴跌基本都与联系汇率制有关。由于香港金管局必须将美元/港元(gǎngyuán)汇率管理在7.75至7.85的狭窄区间内，一旦港元接近(jiējìn)挂钩区间的边界，香港金管局就会进行干预，通过(tōngguò)卖出港元（当港元走强时）或(huò)买入港元（当港元走弱时）来防止其过强或过弱。这会改善或降低(jiàngdī)银行体系流动性(liúdòngxìng)，最终影响同业拆借利率。 例如，2020年(nián)新冠疫情暴发后，美联储于(yú)同年3月开启降息，利率一度降至0~0.25%水平，香港(xiānggǎng)基础利率同步(tóngbù)下调，加之避险资金流入香港，港元触及(chùjí)强方兑换保证。香港金管局卖出港元，流动性增加，令HIBOR承压，1个月HIBOR从疫情前的3%左右一路降至2021年的0.06%左右。 港元、HIBOR“均值回归(huíguī)” 不过，港元的强势(qiángshì)并未持续多久(duōjiǔ)，截至6月5日，美元/港元报7.8466。 高盛表示，未来HIBOR的进一步走势将取决于(qǔjuéyú)美元/港元现汇的表现，若回到弱方（7.85），香港金管局(jīnguǎnjú)可能会收紧流动性，推高利率；反之，若美元继续疲软或(huò)资金流入增加(zēngjiā)（如南向通净买入增加），现汇可能维持在区间中间或偏强，支持持续的正套息收益。 具体而言，当前3个(gè)月HIBOR下跌，提升了美元/港元(gǎngyuán)现汇与远期(yuǎnqī)(yuǎnqī)交易的套息收益，做多美元/港元远期合约的年化套息收益创新高，短期外汇远期（如1个月）提供的套息回报远高于12个月远期（年化收益超4%）。由于正套息(zhèngtàoxī)空间大、汇率(huìlǜ)风险有限（最多1.2%的下行空间，假设联系汇率区间不变），吸引投资者(tóuzīzhě)做多美元/港元现汇。如果汇价触及弱方7.85，香港金管局可能收紧港元流动性，推高HIBOR。 “虽然美元指数整体波动有限，但由于利差仍大（3个(gè)(gè)月利差约300个基点），因而在买入美元/港元现汇和远期合约上(shàng)创造出丰厚的套息(tàoxī)回报，促使港元再度对美元走弱。”某外资行外汇交易员对记者提及。 虽然未来不排除HIBOR可能会出现“均值回归”，即利率有所回升，但(dàn)各界预计，HIBOR仍(réng)将低于过去几年的(de)水平，原因在于美联储大概率(gàilǜ)将在今年降息，而且港股当前热度不减，南向资金仍充裕。 股市投资者正(zhèng)密切关注港元利率变动(biàndòng)对利率敏感行业（如银行与地产）的影响。 按揭利率与HIBOR息息相关。当前，1个月HIBOR（银行贷款定价锚）报0.7%，显著低于4月底的约(yuē)4%。按常规做法，按揭利率多基于1个月HIBOR加点，并受最(zuì)优惠利率（Prime rate）减点上限(shàngxiàn)限制。因此，较(jiào)低的1个月HIBOR有助于压低(yādī)按揭利率，提振楼市。与此同时，3个月HIBOR（港元利率掉期的定盘利率）也在5月底跌破(diēpò)1.4%（4月底约为4%）。 同时，当前消费、科技板块成为港股的(de)两大支柱，消费板块近期韧性尤强。各界认为，除了HIBOR利率，基本面和全球市场的情绪(qíngxù)仍将是主导(zhǔdǎo)港股的关键。 建银国际首席港股(gǎnggǔ)策略师(cèlüèshī)赵文利对记者表示，今年以来港股从底部持续抬升，成交配合，一二级市场良性循环初步建立，风险回报和可投资性(tóuzīxìng)明显改善。在他看来，下半年将是夯实港股新一轮(xīnyīlún)牛市基础的关键阶段。 主要影响因素和事件窗口包括：7~8月美国与(yǔ)主要贸易伙伴谈判结果；美联储重启降息的节奏及力度；美元下行周期(zhōuqī)逐步确认，有望(yǒuwàng)为港股带来更多流动性；市场对(duì)中国经济韧性、人民币汇率和企业盈利前景的再评估；此外，相关重磅会议也将(jiāng)是重要的增量政策观察窗口。 具体而言，美联储9~12月或重启降息，8月货币政策框架再评估(pínggū)及杰克逊霍尔全球央行(yāngháng)年会很(hěn)可能将为重启降息铺路，但后续降息空间，特别是2026年，仍存高度不确定性。 尽管外部不确定性较强(jiàoqiáng)，但(dàn)港股消费板块已(yǐ)成为投资者的避险标的，“港股消费三姐妹”（蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金）一骑(yīqí)绝尘。2024年消费零售板块全年上涨73%，泡泡玛特（346%）、老铺黄金（496%）、毛戈平（95%）、喜相逢（539%）是(shì)带动该板块的核心品种，2025年势头持续。 不过，当前“三姐妹”的估值较高，例如蜜雪集团市盈率（PE）接近45倍，而(ér)老铺黄金和泡泡(pàopào)玛特都逼近(bījìn)100倍，这也导致投资者驻足观望。6月5日，港股消费板块出现大幅回调(huídiào)，老铺黄金跌幅超9%，蜜雪集团跌近8%。 赵文利对记者提及，包括潮流玩具、新型饮料等板块将继续受益于消费者(xiāofèizhě)行为（Z世代/千禧一代）的(de)积极转变以及国产品牌的日益普及。这些公司(gōngsī)的业务扩张依然强劲。但鉴于近期(jìnqī)新兴消费类公司股价(gǔjià)飙升（特别是龙头），建议投资者关注该板块中一些估值可能仍有上升空间的第二梯队公司。 “从交易角度来看(láikàn)，我们不排除第三季度财报(cáibào)季后出现一些获利(huòlì)回吐的可能性。尽管如此，如果调整结束，投资者可能会再次增持。我们仍然看好2025年下半年该板块的前景。” (本文来自第一(dìyī)财经)